博时宏观观点：A股以结构性行情机会为主 重点关注数字经济、国企改革、中特估值体系等投资线索

20230306

目前已经公布的宏观PMI和持续偏高的票据利率表明2月经济表现和金融数据可能不会太差，进入3月后经济复苏的观点A股革中进程仍将继续推进。另外短期汇率企稳，结构济国美联储紧缩对A股的性行系等线索扰动弱化，短期来看A股交易相对顺畅。情机企改当然全年经济增长目标弱化经济强复苏预期，主重注数字经值体同时货币政策回归常态下A股大幅提升估值空间有限，点关A股仍以结构性行情机会为主。特估投资

未见疫情抬头，宏观未发生新变异株传播占比提高的观点A股革中情况，发热门诊量增多但绝大多数增量来自流感，结构济国发热门诊中新冠确诊占比微幅上升。性行系等线索三十城成交面积已经较去年可比时期改善，情机企改情况好于春节之前情况。主重注数字经值体

2月制造业和非制造业PMI反映经济活动明显活跃，点关制造业分项数据中主动补库存特征较为明显，该数字也印证了在各类高频数字中可以看到的改善。

海外方面，1~2月经济有所回暖，尤其是服务消费，经济韧性推迟美国衰退到来时点，目前市场预期在23年底~24年初；美国经济韧性引发紧缩担忧升温，加息终点尚未到来之时，美债收益率或维持当前高位，但进一步上冲亦缺少催化。

市场策略方面，债券方面，地产仍是关键指标的，主要观察点仍然是销售和开工活动。销售的景气可能已经完成筑底，后续改善信号可能会变多；政策利率和信贷投放意愿预计会阶段性维持；短端利率来自汇率的压力预计仍然较低，后续短端利率可能变化不会太大，但中长端可能会有所上行。

A股方面，目前已经公布的PMI和持续偏高的票据利率表明2月经济表现和金融数据可能不会太差，进入3月后经济复苏的进程仍将继续推进。另外短期汇率企稳，美联储紧缩对A股的扰动弱化，短期来看A股交易相对顺畅。当然全年经济增长目标弱化经济强复苏预期，同时货币政策回归常态下A股大幅提升估值空间有限，A股仍以结构性行情机会为主。

风格方面，上周在美债收益率上行、中特估值体系下国企重估与国内经济复苏预期催化下，A股价值风格全面占优，相较之下长久期的成长风格表现平淡。往后看，短期美债利率对成长影响冲击暂时边际回落，但看到上半年，通胀预期偏紧环境下美债利率仍将高位波动，对成长掣肘仍在。此外温和复苏预期下，产业趋势与政策趋势重要性抬升，重点关注数字经济、国企改革、中特估值体系等投资线索。

港股方面，近期美联储紧缩预期再升温引发港股波动，海外资金流入回落，隐含ERP显示港股性价比较低，但前期高涨的交易情绪已消化过半。盈利磨底的背景下，港股或仍呈现较大波动，待年中盈利触底反弹与海外停止加息流动性进一步宽松再度共振时，港股更具确定性。

原油方面，全球需求向下，原油或震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线形成底部支撑（70美元/桶附近）。

黄金方面，随海外向衰退靠近，黄金的中期投资价值凸显，短期美元流动性偏紧，黄金或震荡。

免责声明：

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。

本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

投资有风险，请谨慎选择。

风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。