中国为何连续三个月增持黄金？

来源：21世纪经济报道

在美元指数持续回落与全球股市债市价格回升的中国增持共振下，1月中国外汇储备环比大幅上涨。为何

2月7日，连续国家外汇管理局（下称“外汇局”）公布最新数据显示，个月截至1月底，黄金中国外汇储备达到 31844.6亿美元，中国增持较2022年底增加568亿美元，为何涨幅为1.82%。连续

外汇局表示，个月1月受全球宏观经济数据、黄金主要经济体货币政策预期等因素影响，中国增持美元指数下跌，为何全球金融资产价格总体上涨。连续在汇率折算和资产价格变化等因素的个月综合作用下，当月外汇储备规模上升。黄金

一位华尔街对冲基金经理指出，1月中国外汇储备远远高于市场预期的31520亿美元。究其原因，一是美元指数持续回落，令外汇储备非美货币资产折算成美元计价后，相应金额超预期上涨；二是得益于1月欧美股市大幅反弹，比如标普500股票指数上涨6.2%，令中国外汇储备里的权益类资产获得较高的估值回升。

受1月外汇储备环比大涨影响，人民币汇率也随之收复当天下跌“失地”。

截至2月7日18时，境内在岸市场人民币对美元汇率徘徊在6.7876附近，较前一个交易日小幅回升42个基点。

“尽管近日美元指数反弹令人民币汇率被动下跌，但1月外汇储备超预期上涨，无形间给海外投机资本造成较大的威慑力，因为中国相关部门拥有更宽裕的外汇储备遏制海外投机资本借美元反弹而沽空人民币获利浪潮。”一位香港银行外汇交易员告诉记者。

值得注意的是，1月中国外汇储备里的黄金储备达到6512万盎司，较去年12月环比增加48万盎司，实现连续三个月增持黄金。

世界黄金协会中国区CEO王立新接受记者采访时表示，这意味着全球央行持续增购黄金的趋势依然稳固。

数据显示，去年全球央行总计购买1136吨黄金，价值约700亿美元，创下1967年以来的最高值。

在王立新看来，全球央行增购黄金，绝不是基于短期上涨获利，而是从更长远的视角配置黄金。具体而言，一是看中黄金在全球金融资产价格波动加大趋势下的避险功能，有助于降低外汇储备规模波动幅度，二是随着俄乌冲突持续令长期通胀压力有所增加，黄金也能起到较好的抗通胀与资产保值功能。

外汇局表示，中国经济持续恢复并呈现回升态势，内生动力不断增强，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

中银国际证券全球首席经济学家管涛指出，尽管以美联储为代表的主要央行货币紧缩影响正进一步显现，外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，国际金融市场波动性较大。但中国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变，加之中国回归汇率政策中性，央行基本退出外汇市场常态干预，有利于外汇储备规模保持总体稳定。

1月外汇储备缘何超预期上涨

上述华尔街对冲基金经理向记者直言，1月中国外汇储备增加值远远超过市场预期，的确令金融市场颇感惊讶。

“不少海外投资机构分析认为，这可能与近期中国外汇储备调仓有着密切关系。”他告诉记者。具体而言，去年11月中国持有的美国国债规模降至8700亿美元，创下2010年5月以来最低值。不排除中国相关部门将美债套现资金投向新兴市场与欧美国家权益类资产。

随着美联储即将结束加息周期预期升温令1月全球股市债市较大幅度反弹，比如以美元标价的已对冲全球债券指数（Barclays Global Aggregate Total Return Index USD Hedged）上涨2.3%，令中国外汇储备的调仓行为实现相当可观的投资回报。

在一位外汇经纪商看来，1月中国外汇储备之所以超预期上涨，另一个关键因素是美元指数持续疲软。

1月份，美元指数从103.49持续回落至102.1，跌幅达到1.4%，带动欧元、日元、英镑等非美货币汇率大幅反弹，令中国外汇储备里的非美货币资产折算成美元计价后，相应金额超预期增加。

“事实上，很多国家1月外汇储备回升，都得益于此。”他指出。比如1月韩国外汇储备额环比增加68.1亿美元，达到4299.7亿美元，其中一个重要原因是其非美货币计价资产换算成美元后的金额明显增加。

记者多方了解到，除此之外，去年底不少国家外汇储备与主权财富基金自营部门还抄底加仓估值偏低的优质上市公司股票。受益于1月份这些上市公司股价明显回升，这些国家外汇储备估值也获得不小的涨幅。

数据显示，1月韩国外汇储备里的有价证券环比增加17.3亿美元，达到3714.2亿美元。

“2月以来，人民币、韩元、日元等非美货币与美元指数保持较高的负相关性。这背后，是这些国家外汇储备近期明显回升，令投机资本投鼠忌器，不敢再借美元指数回升机会大举沽空获利。”前述香港银行外汇交易员指出。

连续3个月增持黄金“探因”

值得注意的是，1月中国外汇储备里的黄金储备达到6512万盎司，较去年12月环比增加48万盎司，实现连续三个月增持黄金。

受此影响，1月中国黄金储备估值达到1252.83亿美元，较去年底的1172.35亿美元环比增加80.48亿美元。

在多位贵金属经纪商看来，中国相关部门连续三个月增持黄金储备，主要受到两大因素影响，一是鉴于未来全球金融市场波动加大，中国相关部门通过增持黄金，可以有效降低外汇储备规模的波动幅度，确保外汇储备金额继续平稳波动，二是国际形势变化令中国外汇储备加快资产多元化配置步伐，作为传统避险类资产与超主权资产，黄金可以带来更好的资产保护作用；三是随着中国外汇储备持续回升，相关部门也需增持黄金，令黄金占比保持在一个相对合理的水准。

数据显示，截至1月底，中国黄金储备占外汇储备的比重仅有3.93%，低于众多新兴市场国家与西方国家。一直以来，西方国家的黄金在外汇储备的比重始终超过50%，不少新兴市场国家的黄金占比也达到约8%-10%。

“事实上，欧美国家外汇储备里的黄金储备占比较高，对欧美货币的跨境流通起到更好的促进作用。因为很多国家民众与企业之所以更愿使用欧元美元作为交易结算货币，是因为他们认为充足的黄金储备能给欧元美元带来更高的安全性。”一位贵金属经纪商向记者解释说。这背后，一是金本位观念依然影响着众多国家企业个人的金融交易行为，令他们认为拥有充足黄金储备支撑的货币更加“安全”，二是黄金可以起到资产保值作用，令西方国家外汇储备波动相对平稳。

记者获悉，尽管中国已连续三个月增持黄金储备，金融市场仍预计未来中国相关部门将继续增持黄金储备。毕竟，面对欧美经济衰退风险加大所衍生的金融市场剧烈波动风险，增持黄金能更好地保障中国外汇储备规模平稳波动。

浙商证券首席经济学家李超表示，黄金兼具金融和商品的多重属性，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性，增持黄金充分体现央行从市场化角度优化储备资产结构的配置思路。

且当前黄金具有较高配置价值，一是未来全球央行转向宽松驱动实际利率回落，将对黄金价格形成提振，二是利率长期下行与美元长期趋弱走势也将利好金价。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，中国央行持续增持黄金储备，主要目的是优化外汇储备资产结构，促进外汇储备资产多元化，增强外汇储备资产抵御全球金融市场波动的能力和资产稳定性。就全球环境而言，美联储加息接近尾声，美元前景偏弱，全球政经局势不确定仍高，一定程度提升黄金储备的吸引力。