Mysteel解读：豆粕供应偏紧支撑价格坚挺 近强远弱格局为主

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近期，期货盘面整体呈现高位震荡格局，读豆但国内现货供应仍然比较紧张，粕供低库存、应偏高基差、格坚榨利亏损成为当前市场的挺近主要特征。截至10月28日，强远国内连粕整体窄幅振荡，弱格M2301合约尾盘收于4042元/吨，解紧支局跌幅0.88%。读豆当前美豆缺乏新的粕供交易题材维持高位振荡，国内连粕也在经历了上一周的应偏明显回调后逐渐企稳，短期在4000元/吨整数关口徘徊，格坚暂未展示出明显的挺近单边趋势。因前期进口成本高企导致国内油厂榨利不佳后进口商放慢采购步伐，强远近期到港的大豆数量偏低后豆粕产量有限，而下游需求端生猪及家禽养殖利润良好且需求旺季来袭提振，豆粕价格出现连续的上行并突破春节后的高位回调。

正是由于近期到港的进口大豆数量偏低使得部分油厂出现停机限产，等待进口大豆到港才能进行压榨，而能够正常维持开工状态的油厂主要在消耗原来的大豆库存，使得近期全国大豆港口库存处于持续下降的趋势并维持在偏低的水平。截至到周末全国主要油厂进口大豆商业库存291.21万吨，统计去年减少 178.09万吨，减幅37.95%。已经从较6月中旬超620万吨的库存高点减少超290万吨，但是仍比3月底低库存水平近200万吨高120多万吨的水平。

据最新海关公布的统计数据显示，9月份国内大豆进口量为771.5万吨，较8月份716.6万吨增长54.9万吨，环比增幅为7.66%，比去年9月份687.6万吨增加83.9万吨，同比增幅12.2%。而进口大豆到港数量的增长主要来自于美国，对中国出口115万吨大豆，高于2021年9月的169439吨，而从巴西进口的大豆数量下滑到558万吨，低于去年9月份的593.6万吨。

与此同时，由于豆粕库存偏低且到港大豆数量较少，不少油厂只能停机减少压榨等待大豆到港，豆粕产量有限但目前正值四季度畜禽的消费需求备货季，加之养殖利润较好提振，目前国内主要油厂豆粕库存已经降至26万吨偏低的水平，，较去年同期减少25.59万吨，减幅48.85%。在如此紧张的豆粕供应但下游需求正值旺季的时间段，紧张的豆粕库存继续支撑油厂及贸易商的挺价动力，从而支撑豆粕价格。

在全球大豆供应充足的背景下，国内却出现了豆粕现货大幅升水、大豆进口失速、阶段性供应紧张的情形。大豆进口萎缩的原因和国内饲料产量下滑有关。中国饲料工业协会发布的数据显示，2022年国内饲料总产量3年来首次出现回落，截至8月份，中国饲料产量已连续5个月同比下滑，样本企业8月饲料总产量2635万吨，同比下降6.7%，猪饲料1067万吨，同比下滑11.2%，蛋禽饲料253万吨，同比下降9.9%，肉禽饲料789万吨，同比下降4.8%，水产饲料369万吨，同比增加3%。

随着后期时间的推移，油厂大豆压榨利润改善后进口商加快进口大豆的采购，加之阿根廷地区鼓励大豆优惠出口政策等的实施，后续将会陆续有相关的大豆船期到港后支撑油厂开机压榨。据Mysteel数据统计，11月进口大豆到港量将在780万吨以上，市场预计11和12月份大豆到港综合将达到1800万吨。不过由于美国密西西比河流域干旱导致水位降低后出口受限，部分到港大豆船期或会出现延迟，这将支撑近期豆粕价格，在到港数量明显改善后豆粕价格有望逐渐回归正常，油厂压榨利润亦将出现下滑。国内豆粕市场近强远弱格局并未改变，近月进口大豆供应不足下现货维持强势，但随着远月进口大豆到港预期改善，中下游市场成交意愿下降，在美豆出口和南美新作生长不出现太大意外下国内豆粕价格继续上冲空间有限，远月继续以振荡偏弱看待。