节后债市暖意绵延，仅是超跌反弹？央行持续大量投放呵护态度明显

财联社1月31日讯（编辑 张伟）节后债市情绪乐观，节后仅超国债期货连续两日收涨。债市Wind数据显示，暖意1月30日国债期货合约T2303开盘价99.680，绵延31日收在100.205，跌反弹央度明10年期国债活跃券“22附息国债25”今日收益率下行1.25bp。行持续大显同时临近月末，量投央行流动性呵护继续，护态连续在公开市场净投放，节后仅超不过受月末影响资金价格高企。债市

股市调整影响了债券市场，暖意在报告中称，绵延这或许是跌反弹央度明前期悲观预期太强，在没有新的行持续大显利空消息出来时，在情绪上容易发生短期的量投反弹。

与此同时，市场对近期资金面普遍乐观。1月28-31日，央行分别投放逆回购2220、1280、1730和 4710亿元，投放量相对较大显示央行的呵护态度。并指出，2月属于缴税常月，财政因素对流动性的影响可控，且春节假期之后，M0回流的阶段，流动性往往转松。

据测算，不考虑MLF和逆回购到期，静态测算下存在超过4000亿元的流动性缺口，包括：预计2月政府债整体净融资约7000亿元；预计2月财政收支差额800亿元；M0或减少4000亿元，外汇占款以及缴纳法定存款准备金预计将带来约500亿元的流动性缺口。

不过，中信证券也在报告中指出，经济工作会议强调，“财政政策和货币政策要协调联动”，面对一季度地方债发行发力的局面，为了避免政府债集中发行缴款对资金面造成一定扰动，央行也会加大投放予以对冲从而平滑资金面波动并保障政府债券顺利发行。

中金固收也称，虽然经济回升，货币政策也不见得更加显性的放松，但大概率会维持宽松，毕竟经济刚呈现修复态势，收紧资金的必要性不高。

流动性乐观预期下，短端利率或能出现阶段性的修复行情。

从经济恢复角度来看，今日公布中国1月官方制造业PMI为50.1，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升。中国1月官方非制造业商务活动指数为54.4，高于临界点，非制造业景气水平触底回升。国家统计局称，1月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，高于上月3.1、12.8和10.3个百分点，三大指数均升至扩张区间，我国经济景气水平明显回升。

不过市场对此反应不大，华创证券认为，PMI数据符合市场预期，但更关键的是后期PMI能否延续回升的趋势，这一点存在较大的不确定性。华创证券并表示，短期内债券市场处于窄幅波动阶段，继续看股市、经济数据来判断债券后期走势。

方正证券也提示，专项债发行提速带来配套贷款投放，从票据利率上冲来看，1月份信贷开门红的成色较足。在稳增长政策还存在加码空间并且经济恢复预期较强的时期，债市利空仍未出尽。长端利率品种不建议追涨，要等待调整出的机会。

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